中天科技(600522) 事项：公司宣布2025年中期财政呈文，2025年上半年告终业务收入236亿/+10.2%，归母净利润15.68亿/+7.4%，2025Q2单季度告终业务收入138.44亿/+5.1%，环比+41.9%，归母净利润9.4亿/+14.1%，环比+49.8%。 海洋生意营收高增，策略性组织新型储能。分生意看，2025年上半年电网生意告终业务收入99.75亿/+12%，公司圆满电力电缆、开闭柜、变压器等全财产链组织，助力陕皖、川渝等特高压线途“低碳化、高牢靠”开发需求，中标份额超20%，延续深化与邦网、南网、华能、大唐等焦点客户的策略团结，获胜开采邦产化环保型聚丙烯绝缘高压直流电缆，同时针对雅鲁藏布江下逛水电站工程，正在超高压电缆体例、特种导线、线途金具、电力通讯等方面要点攻坚；海洋生意告终业务收入28.96亿/+37.2%，公司陆续中标南方电网阳江三山岛±500KV直流、中广核阳江帆石二500KV调换、深能汕尾红海湾六500kV调换三大标识性海缆项目，为三峡大丰、邦信大丰、华润苍南等巨大项目供给产物效劳，同时邦内承接142台新筑风机与49台风机运维工程；新能源生意告终业务收入26.3亿/+13.7%，公司策略性组织新型储能产物，完毕200Ah/232Ah半固态电池研发且具备量产要求，估计轮回寿命冲破5,000周。2025年上半年公司告终贩卖毛利率15.1%/-1.6pct、贩卖净利率6.7%/-0.1pct、加权ROE 4.4%/+0.1pct，2025Q2单季度告终贩卖毛利率15.4%/-0.4pct、贩卖净利率6.9%/-0.6pct，加权ROE 2.6%/+0.2pct，资产欠债率与总资产周转率均同比微升。截至2025年7月，公司能源搜集范围正在手订单约306亿，此中电网生意约155亿、海洋生意约133亿。分区域看，2025年上半年海外商场告终业务收入40.31亿/+4.3%弱于具体，电力EPC正在东南亚、非洲、拉美等新兴商场得到冲破，中标与交付越南110KV调换与巴西138KV调换海缆项目，海外储能领域逾600MW，英邦光伏制氢解锁氢能环球化过程。 算力基筑打制新质坐蓐力，空芯光纤研发系统圆满。2025年上半年邦外里CSP厂商不时上修算力基筑方面的CapEx，公司修筑涵盖仿真计划、高精度原质料、母棒制备、光纤拉制到机能测试的无缺研发系统，反谐振空芯光纤（AR-HCF）上立异的包层计划告终光信号正在气氛纤芯中的高效传输，时延、衰减、容量均获胜冲破物理极限。同时公司主动组织考虑基于薄膜铌酸锂单波长200/400Gbps速度调制本领，夯实1.6/3.2T下一代光互联的本领储蓄。 投资倡导：海缆景气苏醒+算力基筑抬升光纤代价量，公司希望充斥受益。咱们调治公司2025/2026/2027年节余预测，估计2025-2027年归母净利润离别为36.21/44.33/50.61亿，EPS为1.06/1.3/1.48元，庇护“推选”评级。 危害提示：海洋经济兴盛慢慢的危害；项目开发进度不足预期的危害等

　　中天科技(600522) 事迹契合预期，深度受益通讯能源商场兴盛 公司宣布2025年半年报，2025年H1公司告终营收236.00亿元，同比填补10.19%，告终归母净利润15.68亿元，同比拉长7.38%，2025Q2公司告终营收138.44亿元，同比拉长5.08%，环比拉长41.90%，告终归母净利润9.40亿元，同比拉长14.09%，环比拉长49.79%。2025年H1，公司贩卖毛利率达15.07%，同比裁减1.61pct，贩卖净利率为6.70%，同比裁减0.12pct。从用度率上来看，2025年H1公司贩卖用度率为2.56%，同比低落0.20pct，束缚用度率为1.58%，同比低落0.08pct。咱们以为，公司行为环球领先的通讯能源处置计划效劳商，延续深耕“通讯+能源”两大范围，正在众板块具备领先名望，希望深度受益于新能源行业长久发展及AI时期光通讯板块的兴盛，咱们上调原2025-2027年节余预测31.02、33.11、35.23亿元，估计公司2025-2027年归母净利润离别为33.45、37.81、43.00亿元，目下股价对应PE为16.6/14.7/12.9倍，庇护“买入”评级。 公司能源订单充满，海洋生意延续发展 截至2025年7月31日，公司能源搜集范围正在手订单约306亿元，此中海洋系列约133亿元，电网开发约155亿元。公司陆续中标南方电网阳江三山岛±500kV直流海缆、中广核阳江帆石二500kV调换海缆、深能汕尾红海湾六500kV调换海缆三大标识性项目，2025年H1海洋板块告终业务收入28.96亿元，同比拉长37.19%。受益于电网开发需求填补，2025年H1公司电网生意告终收入99.75亿元，同比拉长11.97%；新能源生意告终收入26.30亿元，同比拉长13.69%。 公司珍视研发进入，主动组织算力搜集 2025年H1，公司研发用度达9.65亿元，研发用度率达4.09%。公司主动组织算力搜集与AI数据核心等策略宗旨，为餍足数据核心高密度、大容量传输需求，立异众芯光纤冲破认证；主动组织空芯光纤，修筑无缺研发系统；OPGW深耕环球商场，效劳160众个邦度和地域，累计供货超85万公里；高速铜缆本领与量产双冲破；液冷本领认证冲破；公司采用VCSEL、EML、硅光三种本领道途G光模块均已领域量产交付，前沿组织考虑基于薄膜铌酸锂单波长200Gbps、400Gbps速度调制本领，夯实1.6T、3.2T下一代光互联的本领储蓄。 危害提示：海洋生意兴盛不足预期危害、海洋板块分拆危害、行业竞赛加剧、原质料危害

　　中天科技(600522) 事项：8月26日，公司宣布2025年半年报。2025年上半年，公司告终业务收入236.00亿元，同比拉长10.19%；归属于母公司净利润15.68亿元，同比拉长7.38%。 海风生意回暖，公司事迹具体契合预期：2025年上半年，海优势电加疾开发，众个巨大项目加快促进，带头海洋板块告终业务收入28.96亿元，同比拉长37.19%。2025年上半年告终电网生意收入99.75亿元，同比拉长11.97%；新能源生意告终业务收入26.30亿元，同比拉长13.69%。 公司各项生意正在手订单景况优良：按照公司披露，截至截至2025年7月31日，公司能源搜集范围正在手订单约306亿元，此中海洋系列约133亿元，电网开发约155亿元。 AI数据核心资金付出激增，高端光纤利用场景需求拉长：2025年二季度四大北美互联网云厂商2025年资金开支指引再次上调，统计数据显示，谷歌、微软、Meta和亚马逊四家公司，估计本年将正在数据核心等AI基筑进步入超3500亿美元，2026年将进步4000亿美元。中邦四大互联网云厂2025年资金开支合计估计进步5000亿黎民币。2025年《邦度数据根蒂举措开发指引》提出，饱动邦度要道节点和需求地之间400G/800G高带宽全光相联，对光纤正在低衰减、大容量和低时延方面提出了更高的恳求。公司高度体贴空芯光纤他日兴盛前景，已展开主动的研发和组织，正正在与邦外里科研院所及运营商连结饱动试点验证处事。 公司中标众个海外里海缆模范项目。2025年今后公司陆续中标南方电网阳江三山岛±500kV直流海缆、中广核阳江帆石二500kV调换海缆、深能汕尾红海湾六500kV调换海缆三大标识性项目，为三峡大丰、邦信大丰、华润苍南等巨大项目供给产物效劳，告终了邦产高端海缆利用的又一次巨大冲破。此中中广核阳江帆石二、南方电网阳江三山岛项方针获胜中标，标识着公司告终超高压交、直流海缆“双500”工程利用冲破，积蓄阳江丰富海洋情况下的工程体验，深化与本地电网企业及开采商的策略团结，为延续获取广东区域海优势电订单奠定根蒂。海外方面公司获胜中标和交付了众个邦际海缆项目，席卷中东地域的沙特阿拉伯、卡塔尔和阿联酋等油气项目，东南亚地域的越南110kV调换海缆项目和南美洲地域的巴西138kV调换海缆项目。 投资倡导：咱们估计公司2025-2027年归母净利润离别为39.75/48.99/55.21亿元，对应PE倍数为14x/11x/10x。庇护“推选”评级。 危害提示：海景致心胸不足预期，原质料价值动摇。

　　中天科技(600522) 投资重点： 公司宣布2025年半年报。公司25H1告终业务收入236.0亿元，同比拉长10.2%，告终归母净利润15.7亿元，同比拉长7.4%。此中25Q2告终业务收入138.4亿元，同比拉长5.1%，告终归母净利润9.4亿元，同比拉长14.1%。 海优势电加快开发，海洋板块营收大增。25H1公司海洋板块告终业务收入28.96亿元，同比拉长37.2%，紧要得益于上半年海优势电项目起色连忙。本年今后公司不断中标阳江三山岛±500kV直流海缆、阳江帆石二500kV调换海缆、深能汕尾红海湾六500kV调换海缆等3个高端海缆项目，本领势力一直仍旧正在邦内第一梯队。我邦海优势电进程低谷，跟着江苏、广东等省管项目开工以及上海等邦管深远海项目起色加快，海优势电行业空间希望掀开。别的公司正在中东、东南亚、南美洲等邦际商场获胜中标，邦际化起色加快。 特高压迎来交付顶峰，电网板块收入平稳拉长。2025年今后，邦网众个特高压项目投运或即将投运，带头电网板块交付填补。25H1公司电网生意告终营收99.75亿元，同比拉长12%。 主动组织空芯光纤生意。AI等新兴生意对光纤传输提出更高恳求，公司组织反谐振空芯光纤（AR-HCF），正在时延、衰减及容量方面有巨大冲破，希望成为光纤通讯范围又一次革命性立异。 节余预测与评级：咱们估计公司2025-2027年归母净利润为34.1/41.6/49.6亿元，同比增速离别20%/22%/19%，目下股价对应的PE离别为16/13/11倍。庇护“买入”评级。 危害提示：电网投资力度下滑，特高压批准不足预期，网外生意拉长不足预期 节余预测与估值（黎民币）

　　中天科技(600522) 投资重点： 中天科技是我邦脉领领先的通讯及电力摆设供应商。公司从前生意以光通讯为主，1999年进入海洋体例研发坐蓐海底光缆。目前造成以海西服置、光通讯、电力传输为主的生意机闭：（1）电力传输板块：缠绕电网兴盛，全力于打制全产物链电力摆设产物。紧要产物线席卷：特种导线、铝包钢绞线、OPGW光缆、ADSS光缆、柔性直流电缆、低中高压电缆、免维持金具、开闭柜、变压器、装置电缆等；（2）海西服置：公司正在海优势电光电能源传输、海上油气开采、深海科技等范围着重兴盛，通过立异引颈海缆行业新本领、新质料以及新一代“海风”装置，为海上能源新闻传输即深海资源开采供给保证。（3）光通讯：产物席卷各样预制棒、光纤、光缆，ODN、天线及射频电缆类、有源终端、光收发器、数据核心、高机能原质料等产物以及工程筹议、计划、施工及集收获劳。 海缆：形式好节余材干强，邦外里海风迎共振。（1）海优势电呈高压+柔直化趋向，更加柔直化将导致海缆单元长度代价量大幅降低。但因为高压、柔直海缆具有至极好的竞赛形式（目前邦内仅3个厂家有中标事迹），头部企业名望难以突破且毛利率水准更高，是以高压+柔直化趋向愈加利好头部企业；（2）邦内海风历经众年低谷希望反弹，从2023腊尾到本年，上海、广东、广西、福筑、浙江、海南、山东等众个省份宣布了他日海优势电竞配或谋划，片面暂停项目也不断启动；（3）欧洲海风开发迎顶峰产能垂危。按照GWEC预测，到2028年欧洲海风新增装机将冲破10GW，到2030年新增装机将冲破20GW，成为寰宇第一大海风商场。欧洲海缆产能垂危为邦内厂家制造机遇，公司已主动组织欧洲商场并本质获取订单。 通讯：环球光纤光缆头部企业，算力开发拉动行业需求。公司是环球光纤光缆头部企业之一，2024年中天科技环球市占率为11.3%，位居环球第3，仅次于康宁、长飞。公司光纤产物品类十全，正在光纤通讯、通讯电缆、算力方面均有组织。我邦5G搜集开发延续开发，算力需求疾捷拉长也督促了光通讯生意兴盛，希望迎新一轮财产海潮。 电力传输：线）输电线途：新型电力体例开发带头电网投资和线年电网基础开发投资完毕额冲破6000亿元，比拟2020年低点（4699亿元）大幅反弹。我邦电网开发向特高压倾斜，公司正在高机能导线方面本领处于领先名望，希望充斥受益；（2）储能：公司较早组织储能生意，具备电化学储能全链条生意。136号文作废强制配储伴跟着新能源全盘入市，经济效益估计将成为摆设储能的独一探讨身分，头部企业的名望和节余材干希望修复。 节余预测与估值：咱们预测公司2025—2027年归母净利润为34.2/41.9/50.2亿元，同比增速为20.5%/22.5%/19.9%，目下市值对应PE离别为14倍、11倍、9倍。咱们挑选东方电缆（邦内头部海缆企业）、长飞光纤（邦内头部光通讯企业）、就手光电（邦内头部海缆及光通讯企业）行为可比公司，三家公司2025—2027年均匀PE离别为17倍、14倍、11倍，可比公司2025年均匀PE高于中天科技22%，故初次笼罩，予以“买入”评级。 危害提示：海风开发不足预期，光通讯开发不足预期，海外商场开荒不足预期

　　中天科技(600522) 焦点看法 中天科技2024年总业务收入480.55亿元，同比上升6.63%；归母净利润28.38亿元，同比降低8.94%；扣非归母净利润24.05亿元,同比上升5.30%。公司2025年一季度单季营收97.56亿元，同比上升18.37%；归母净利润6.28亿元，同比降低1.33%。公司拟向整体股东每10股派呈现金盈利3元。 电力传输生意仍旧疾捷兴盛。2024年公司电力传输生意收入197.9亿元，占收比41.2%，同比拉长18.2%。中电联数据显示，2024年我邦电网工程开发完毕投资6083亿元，同比拉长15.3%，要点聚焦于特高压工程、配电网升级以及新能源消纳等范围。公司谋划特高压范围的±640kV直流电缆、500kV调换电缆研发，本领与商场份额仍旧行业领先，产物渊博利用于邦度电网、南方电网等大型企业要点工程，受益行业兴盛。别的，公司2024年海洋系列产物/光通讯及搜集产物/新能源产物/铜产物占收比离别为7.6%/16.8%/14.6%/17.4%，同比离别转化-2.6%/-2.9%/-11.2%/+19.4%。分区域看，公司2024年邦内和外洋收入占比离别为83.8%/15.3%。 产物机闭转化，毛利率小幅降低，本钱用度率仍旧安稳。2024年公司低毛利铜产物（毛利率2.5%）占收比大幅晋升约2pct至17.4%，公司归纳毛利率同比降低1.8pct。贩卖用度率/束缚用度率/研发用度率同比离别降低0.02pct/0.11pct/0.17pct，至2.6%/1.57%/4.04%，具体用度率仍旧优良。 以能源搜集为焦点，主动应变通讯搜集的AI兴盛。（1）正在能源搜集范围，2024年公司中标了邦信大丰、邦华如东、华能浙江等海风项目、交付了我邦首个电压品级330kV海风项目、环球单机容量最大双转子漂浮式海风工程、邦内首个10kV聚丙烯绝缘轻型海缆工程。海工方面，公司与金风科技、海力风电等企业联手打制“中天31号”、“中天39号”系列工程装置。公司主动插手邦际商场，投身欧洲和亚太地域的项目投标众年，为2025年及后期订单储蓄打下坚实根蒂。（2）正在通讯搜集范围，公司主动展开空芯光纤研发、新研发的新型“13/8”扩频漏缆、组织数据核心液冷本领，以应对AI兴盛新机会。（3）正在手订单满盈。公司能源搜集范围正在手订单约312亿元，此中海洋系列约134亿元，电网开发约140亿元，新能源约38亿元。 危害提示：海风兴盛不足预期、本领立异兴盛不足预期、行业竞赛加剧。 投资倡导：守旧光通讯生意短期承压，下安排余预测，估计公司2025-2027年归母净利润离别为34.7/41.2/48.1亿元（前次预测2025-2026年归母净利润离别为47/53亿元），目下股价对应PE离别为14/12/10X，庇护“优于大市”评级。

　　中天科技(600522) 事项： 中天科技宣布24年报及25年一季报。24年告终业务收入481亿元，同比拉长6.63%；告终归母净利润28.38亿元，同比下滑8.94%。25Q1，公司告终业务收入97.56亿元，同比拉长18.37%，告终归母净利润6.28亿元，同比下滑1.33%，告终扣非净利润5.97亿元，同比拉长20.45%。 24年光通讯及新能源生意营收&毛利率承压致事迹下滑 公司24年归母净利润28.38亿元（YoY-8.94%），同时毛利率告终14.39%，同比降低1.83pct，紧要出处为：收入端，光通讯及搜集生意告终收入81亿元，同比下滑11.19%。海洋系列（YoY-2.59%）和新能源（YoY-2.85%）小幅度下滑；毛利率端，光通讯及搜集、海洋系列以及新能源离别同比降低1.98pct/2.20pct/4.03pct。 25Q1营收&扣非净利润疾捷拉长 25Q1公司具体营收及扣非利润告终约20%拉长，因为客岁同期有光迅科技投资收益带来的非经影响，而25年因公司已解决完光迅股权，未蕴涵该块利润，故归母净利润25Q1基础同比持平。 正在手订单充满，拉长动能强 截至2025年4月23日，公司能源搜集范围正在手订单约312亿元，此中海洋系列约134亿元，电网开发约140亿元，新能源约38亿元。海优势电方面，公司中标了席卷江苏大丰项目、邦华如东光氢储一体化项目等，并完满交付了我邦首个电压品级330kV海优势电项目以及完毕了环球单机容量最大双转子漂浮式海优势电工程，海洋能源竞赛力超越；电网方面，受益我邦特高压以及电网高质料兴盛，同时紧抓环球电网开发平稳拉长机会疾捷拓展，正在手订单立异高，电网生意希望延续疾捷拉长。 预计他日，各项生意兴盛动力强劲，事迹疾捷拉长可期 ①海优势电：公司24年披露正在手订单充塞，同时公司正在财产组织上造成“摆设+施工”两翼齐飞的大局，正在区位生意上兴盛为以江苏为核心辐射黄海与东海，以山东、广东为两翼拓展渤海与南海的优良步地，同时主动拓展海外商场。公司先后承制了我邦首个三芯110kV、220kV、330kV和单芯500kV交联聚乙烯绝缘调换海缆工程，产物材干行业领军。同时近期中标了席卷帆石二、三山岛正在内的海风项目，正在500kV高电压品级项目得到了至极故意义的冲破。 ②电力板块：公司延续受益于邦内特高压及电网高质料兴盛，同时正在邦际商场延续开荒。公司正在电网开发范围不时立异，24年内公司正在电网开发范围共有6项新产物、新本领通过中邦电力企业连结会评估判断，此中5项产物到达邦际领先水准，1项产物到达邦际前辈水准。 ③新能源：公司十年深耕，如东项目带来显着光伏生意增量，储能范围正在手订单延续增厚，竞赛势力超越，希望延续高拉长。跟着后续硅料、碳酸锂等上逛原质料价值的降低，以及双碳策略的延续促进，咱们以为公司新能源生意希望迎来高速兴盛机会。 ④光通讯：光通讯希望仍旧安稳，公司竞赛力强。公司光纤光缆商场份额领先。光模块范围，公司完毕400G QSFP-DD封装DR4+硅光模块和400G FR4光模块研发试产，且已入手下手慢慢向环节客户批量发货，800G硅光模块研发处事有序促进，同时下一代NPO、CPO和液寒光模块等本领范围研发处事也依然展开。 节余预测与投资倡导：探讨到24年度利润有所承压及毛利率同比下滑景况，但同时正在手订单充满赋能他日兴盛，咱们调治公司25-26年归母净利润为39/49亿元（前值为44/55亿元），估计27年归母净利润为60亿元，对应25-27年PE估值为12/10/8倍，庇护“买入”评级 危害提示：海流行业开工起色低于预期，光通讯行业景心胸低于预期，原质料价值动摇的危害，行业竞赛影响节余材干等

　　中天科技(600522) 事项：4月24日，公司宣布2024年年报及2025年一季报。2024年终年告终营收480.55亿元，同比拉长6.6%，告终归母净利润28.38亿元，同比降低8.9%，告终扣非归母净利润25.45亿元，同比降低4.8%。2025年一季度来看，单季度告终营收97.56亿元，同比拉长18.4%，告终归母净利润6.28亿元，同比降低1.3%，告终扣非归母净利润59.69亿元，同比拉长20.45%。 电网开发生意稳当拉长，公司事迹具体契合预期：详细拆分2024年生意景况：1）光通讯及搜集：2024年告终营收80.94亿元，同比降低11.2%，营收占比为16.8%，毛利率为25.14%，同比降低1.98pct；2）电网开发：2024年告终营收197.85亿元，同比拉长18.2%，营收占比为41.2%，毛利率为15.15%，同比填补0.18pct；3）海洋系列：2024年告终营收36.44亿元，同比降低2.6%，营收占比为7.6%，毛利率为24.45%，同比减小2.20pct；4）新能源：2024年告终营收70.03亿元，同比降低2.9%，营收占比为14.6%，毛利率为7.32%，同比降低4.03pct；5）铜产物：2024年告终营收83.80亿元，同比拉长19.4%，营收占比为17.4%，毛利率为2.48%，同比降低0.78pct。 公司各项生意正在手订单景况优良：按照公司披露，截至2025年4月23日，公司能源搜集范围正在手订单约312亿元，此中海洋系列约134亿元，电网开发约140亿元，新能源约38亿元。 海景致心胸希望迎来回升，公司希望充斥受益：行业层面，据邦度能源局统计数据，2024年，天下新增海优势电装机容量约4.04GW。固然2024年邦内海风开工和招标略低于预期，但策略利好及海风项目竞配批准总量不时拉长。按照北极星风力发电网统计，2025年要点海优势电项目，有9个沿海省区市要点开发海优势电项目共87个，总装机容量约46.7GW。咱们以为，海景致心胸希望迎来回升。公司层面，2024年公司海缆中标了江苏邦信大丰海优势电项目、邦华如东光氢储一体化项目、华能浙江分公司瑞安1号海优势电项目等，同时完满交付了众个项目。2025年4月，公司通告近期海洋能源项目中标金额共计24.99亿元，此中邦内项目中标金额约为19.19亿元，席卷南方电网公司阳江三山岛海优势电柔柔直输电工程海底电缆及附件项目-包1（±500kV直流海缆及从属摆设）、中广核阳江帆石二项目EPC总承包工程500kV海缆供货及敷设工程I标段（500kV调换海底电缆及敷设）等，外洋项目中标金额约为5.80亿元，席卷中东油气项目、巴西高压海缆及附件供货项目。咱们以为，公司目下具体订单景况优良，希望充斥控制行业兴盛机会。 投资倡导：咱们估计公司2025-2027年归母净利润离别为39.75/49.00/55.22亿元，对应PE倍数为12x/10x/9x。庇护“推选”评级。 危害提示：海景致心胸不足预期，原质料价值动摇。

　　中天科技(600522) 事项：公司宣布2024&2025Q1财政呈文，2024年告终业务收入480.55亿/6.6%，归母净利润28.38亿/-8.9%，2025Q1告终业务收入97.56亿/+18.4%，归母净利润6.28亿/-1.3%。 正在手订单满盈，电网开发与海外商场节余材干相对坚挺。分生意看，2024年公司电网开发与铜产物业务收入占比离别约41.2%与17.4%，内部份额延续抬升。光通讯及搜集方面，公司正在“中邦搬动2024-2025年光缆分纤箱”等众个集采项目中拔得头筹，电网开发方面，公司“额定电压220KV/3,500平方毫米氧化导体滑润铝套电力电缆体例”等5项产物跻身邦际领先水准，目前正在手订单约140亿，海洋系列方面，海缆交付邦内首个330KV海风项目——“三峡能源阳洲六”，海洋工程亨通完毕“山东能源渤中海风G场址（北区）”等工程，目前正在手订单约134亿，新能源方面，公司亨通承接“邦华光氢储一体化”等区域型能源基地开发，储能体例出货量约7.2GWh，目前正在手订单约312亿。分区域看，2024年公司邦内商场业务收入同比+8.3%相对高增，海外商场签约东南亚等地众个油气平台项目，欧洲海风与亚太地域电力互联需求明显上行。2024年公司告终贩卖毛利率14.3%/-1.8pct、贩卖净利率5.9%/-1.3pct、加权ROE8.4%/-1.5pct，2025Q1告终贩卖毛利率14.6%/-3.4pct、贩卖净利率6.4%/-1.3pct，加权ROE1.8%/-0.1pct，电网开发与海外商场节余材干相对坚挺，用度管控妥善，时刻用度率总体稳中有降。 通讯与AI交融加快，海风催化不时。2024年邦内新筑光缆线%，初阶打通邦度八大略道节点间、要道与周边紧要都市、与要点大省间高速传输通道，以大数据、云揣测、物联网、IDC等为主的新兴生意业务收入比重升至约1/4，万卡集群智算核心项目落地，智算领域超50EFlops，同比告终翻番。海风与油气开采开发需求上涨，据彭博新能源财经、4C Offshore数据，2024年环球新增海风装机容量约11.7GW/+6%，主流风机单机容量晋升至18MW以上，据北极星风力发电网数据，2025年邦内要点海风项目漫衍于9个沿海省市共87个，装机容量约46.7GW，此前“单30”策略走向深远海趋向明晰，他日邦管海域审批症结或将减少。同时环球能源机闭转型加快，输配电工程延续放量，光储氢财产昌隆兴盛。 投资倡导：公司正在手订单满盈支柱中长久事迹，咱们调治公司2025年节余预测，新增2026/2027年节余预测，估计2025-2027年归母净利润离别为30.7/34.93/39.6亿，EPS为0.9/1.02/1.16元，庇护“推选”评级。 危害提示：宏观经济周期性动摇的危害；上逛铜、铝等大宗商品价值上涨的危害；下逛海优势电项目审批进度或装机开发节律不足预期的危害等。

　　中天科技(600522) 事迹短期承压，通讯能源商场前景广漠 2025年4月24日公司宣布2024年年报及2025年一季度财报，2024年公司告终营收480.55亿元，同比填补6.63%，告终归母净利润28.38亿元，同比裁减8.94%，2025Q1公司告终营收97.56亿元，同比拉长18.37%，环比裁减28.99%，告终归母净利润6.28亿元，同比裁减1.33%，环比拉长19.06%。2025年Q1，公司贩卖毛利率达14.60%，同比裁减3.43pct，贩卖净利率为6.40%，同比裁减1.28pct。从用度率上来看，2025年Q1公司贩卖用度率为2.98%，同比低落0.26pct，束缚用度率为5.84%，同比低落1.08pct。咱们以为，公司行为环球领先的通讯能源处置计划效劳商，延续深耕“通讯+能源”两大范围，正在众板块具备领先名望，短期来看，受板块开发及竞赛影响，事迹有所承压，是以咱们下调原2025年、2026年节余预测43.02、49.66亿元，并新增2027年节余预测，估计公司2025-2027年归母净利润离别为31.02、33.11、35.23亿元，目下股价对应PE为15.3/14.3/13.5倍，长久来看，公司希望深度受益于新能源行业长久发展及AI时期光通讯板块的苏醒，庇护“买入”评级。 公司深度组织能源财产，正在手订单充满 能源搜集范围，公司深耕绿色能源，景色储协同兴盛。2024年，中天科技海缆接踵中标缆中标了江苏邦信大丰海优势电项目、邦华如东光氢储一体化项目、华能浙江分公司瑞安1号海优势电项目等，并获胜交付众个邦外里前辈项目。截至2025年4月23日，公司能源搜集范围正在手订单约312亿元，此中海洋系列约134亿元，电网开发约140亿元，新能源约38亿元。 公司珍视研发进入，主动兴盛通讯搜集生意 2024年，公司研发用度达19.44亿元，同比拉长2.42%，研发用度率达4.04%。2025年Q1，公司研发用度达4.04亿元，研发用度率达4.14%。通讯搜集范围，公司缠绕液冷、高速光模块、高效率源模块以及绿色节能等本领，打制绿色算力效劳体例处置计划；存身绿色天线、一体化能源机柜本领以及直流叠光本领，打制绿色基站交融本领材干；聚焦高铁5G漏缆扩频本领、算力搜集高速铜缆本领、室分移频MIMO以及特种场景天线本领，打制广义室分绿色处置计划材干；基于特种预制棒、光纤、光缆及数智化预相联ODN等本领，打制全域光网智联本领材干；潜心石英套管、线缆质料及高纯四氯化硅等产物。 危害提示：海洋生意兴盛不足预期危害、海洋板块分拆危害、行业竞赛加剧、原质料危害

　　中天科技(600522) 呈文摘要 公司概要：公司宣布2024年三季报，告终业务收入343.16亿元，同比拉长4.78%；告终归母净利润23.11亿元，同比低落13.12%；扣非归母净利润21.30亿元，同比低落3.21%。 24Q3单季事迹同比拉长显着，节余材干短期承压。前三季度，公司以商场需求为导向，加大立异本领进入，打制了能源搜集财产全代价链系统，短期事迹有所承压，但长久兴盛趋向褂讪。单季度看，2024Q3公司告终营收129.00亿，同比拉长2.32%，环比降低2.08%，告终归母净利润8.51亿，同比拉长20.54%，环比拉长3.28%；单季度利润同比拉长显着。用度方面，公司贩卖/束缚/财政/研发用度率离别为1.95%/1.60%/-0.02%/3.65%，离别同比降低0.50/0.10/0.25/0.65个pct，公司具体控费材干有所加强。前三季度，公司研发用度进入14.46亿元，同比拉长8.80%，延续加大研发进入；贩卖毛利率/净利率离别为15.83%/6.71%，同比降低1.25/1.71个pct，节余材干有所降低。合同欠债27.81亿元，客岁同期15.03亿元，同比拉长85.03%。截至2024年9月30日，公司实践第四期以鸠合竞价来往体例回购公司股份计划，已累计回购股份938.82万股，占公司目下总股本的比例为0.28%。 海风海缆景心胸苏醒，能源搜集正在手订单充塞。近期，各地海风海缆项目迎来主动转化。广东省管7GW全体批准，帆石一得到用海改革批复并首回500kV海缆招标完毕；阳洲五、七海缆鸠合送出工程项目（海域片面）情况影响评判文献举办审查送。江苏邦信、三峡大丰项目估计12月开工，射阳项目机位点题目已处置。跟着各地不断开启闭系项目招标及海风开发，海风海缆景心胸希望延续回升。新能源方面，公司深度组织光储氢，饱动众项“新能源+”项目亨通落地实践；并高规范完毕邦电投（江苏）利港、邦电投（江苏）海力等光伏项目，按进度获胜并网投运。海外拓展方面，公司组织高端商场、定位尖端客户，上半年得到西班牙、澳大利亚、巴西、墨西哥等邦的系列工程项目。截至2024年8月27日，公司能源搜集范围正在手订单约282亿元，此中海洋系列约123亿元，电网开发约131亿元，新能源约28亿元。 DCI带来光互联新机会，800G光模块促进中。AI算力兴盛带来数据核心外里光互连生意需求。数据核心互联范围，公司空分复用光纤光缆、高带宽众模光纤光缆、超高密度光缆等产物均实用。光模块范围，公司获胜推出低功耗400G DR4硅光模块，其具有高传输速度、低功耗、小尺寸等所长；公司800G光模块的研发处事亦有序促进中。骨干网升级方面，三大运营商骨干搜集升级换代或将趋近。以中邦联通为例，其骨干网筑于1990年代，且进步70%的光缆依然处事20年，片面光缆依然亲近应用寿命。目前邦内长途干线万公里足下，领域较小。他日跟着云揣测和算力搜集的兴盛，G.654.E利用希望掀开新空间。海外，公司通过插手欧洲英邦、希腊、非洲阿尔及利亚等邦的通讯干线开发，一直晋升商场份额；位于印尼、摩洛哥等邦的坐蓐基地谋划稳当，满负荷运转。他日AI集群对DCI搜集需求希望晋升，光通讯景心胸希望苏醒。 投资倡导：公司是邦内光电海缆巨头，海缆与光纤光缆生意均处于邦内领先名望。跟着海缆景心胸苏醒及AI带来数据核心外里高代价量光缆需求晋升，公司希望受益。基于前三季度事迹及海缆生意苏醒不足年头预期，咱们调治公司2024-2026年净利润离别为33.31/42.48/48.32亿元（原预测值为35.53/43.25/49.24亿元），EPS离别为0.98元/1.24元/1.42元。庇护“买入”评级。 危害提示：海缆与特高压电缆需求低于预期的危害；行业竞赛加剧的危害；生意拓展不足预期的危害。

　　中天科技(600522) 事项： 公司宣布2024年三季报，前三季度告终业务收入343.16亿元，同比拉长4.78%；告终归母净利润23.11亿元，同比下滑13.12%，告终扣非净利润21.30亿元，同比下滑3.21%。 季度利润拐点大白 公司单Q3告终业务收入129亿元，同比拉长2.32%，告终归母净利润8.51亿元，同比拉长20.67%，季度利润拐点大白。公司收入稳当拉长，同时用度管控收获明显，时刻用度率比拟客岁同期合计降低1.49pct，单季度净利率6.55%，比拟客岁同期晋升0.75pct，咱们盼望公司节余材干延续稳中有升，利润延续疾捷拉长。 合同欠债高增，订单充满赋能他日加快拉长 合同欠债方面，公司三季报合同欠债27.81亿元，比拟客岁同期拉长85%，生意需求充足。同时公司正在手订单充满，截至2024年8月27日，公司能源搜集范围正在手订单约282亿元，此中海洋系列约123亿元，电网开发约131亿元，新能源约28亿元。公司正在手订单充满注入后续延续拉长动能。 近期海风起色不时 近期广东海风1400MW项目招标风机（江门川岛一、三山岛五、红海湾三），帆石一海缆招标落地，同时10月30日，上海市黎民政府办公厅印发《斑斓上海开发三年活跃安顿（2024—2026年）》提出启动实践百万千瓦级深远海海优势电树模项目等，具体海优势电行业不时迎来起色，咱们以为，海优势电行业延续景气向上趋向值得盼望。 预计他日，各项生意兴盛动力强劲，事迹疾捷拉长可期 预计他日，公司各生意延续圆满组织，竞赛势力超越： ①海优势电：公司23年新增订单充塞，同时公司正在财产组织上造成“摆设+施工”两翼齐飞的大局，正在区位生意上兴盛为以江苏为核心辐射黄海与东海，以山东、广东为两翼拓展渤海与南海的优良步地，同时主动拓展海外商场。公司先后承制了我邦首个三芯110kV、220kV、330kV和单芯500kV交联聚乙烯绝缘调换海缆工程，产物材干行业领军。 ②新能源：公司十年深耕，如东项目带来显着光伏生意增量，储能范围正在手订单延续增厚，竞赛势力超越，希望延续高拉长。跟着后续硅料、碳酸锂等上逛原质料价值的降低，以及双碳策略的延续促进，咱们以为公司新能源生意希望迎来高速兴盛机会。 ③光通讯：光通讯希望仍旧安稳，公司竞赛力强。公司光纤光缆商场份额领先。光模块范围，公司完毕400G QSFP-DD封装DR4+硅光模块和400GFR4光模块研发试产，且已入手下手慢慢向环节客户批量发货，800G硅光模块研发处事有序促进，同时下一代NPO、CPO和液寒光模块等本领范围研发处事也依然展开。 节余预测与投资倡导：因为前三季度谋划景况有所承压，但预计他日公司正在手订单充满。咱们调治公司24-26年归母净利润33/44/55亿元（前值为36/50/63亿元），对该当前估值为16/12/10倍，庇护“买入”评级。 危害提示：海流行业开工起色低于预期，光通讯行业景心胸低于预期，原质料价值动摇的危害，行业竞赛影响节余材干等

　　中天科技(600522) 事项： 指日，公司宣布2024年三季报，2024年前三季度公司告终业务收入343.16亿元同比拉长4.78%；告终归母净利润23.11亿元，同比降低13.12%，告终扣非归母净利润21.30亿元，同比降低3.21%。 2024Q3利润同比回暖，合同欠债同比高增 2024Q3单季度，公司告终业务收入129.0亿元，同比晋升2.32%，环比降低2.08%告终归母净利润8.51亿元，同比晋升20.67%，环比晋升3.33%；告终扣非净利润8.02亿元，同比晋升8.95%，环比降低3.51%。下逛需求高景气，截至2024Q3，公司合同欠债达27.8亿元，同比晋升85%。 江苏/广东海风开发加快，海洋板块回暖可期 跟着江苏、广东等地要点海风项目希望不断开工，咱们估计2025年邦内海优势电希望进入加快开发期，助推海缆需求起量，公司行为邦内海缆头部企业之一，本领与产物力领先，且正在江苏、广东等地均有产能组织，或焦点受益。截至2024年8月27日，公司海洋系列正在手订单达123亿元。 庇护“买入”评级 探讨到本年邦内片面海风项目开工节律滞后，咱们调治节余预测，咱们估计公司2024-2026年业务收入离别为518.83/569.49/633.56亿元，同比离别+15.13%/9.77%/11.25%；归母净利润离别为32.9/43.08/50.18亿元，同比增速离别为5.56%/30.95%/16.47%。EPS离别为1.0/1.3/1.5元/股。探讨到公司是邦内海缆头部企业之一，海洋板块正在手订单充塞，希望受益于海风需求起量，庇护“买入”评级。 危害提示：海风需求不足预期，扩产进度不足预期，原质料价值动摇。

　　2024年三季报点评：24Q3归母利润同比环比均拉长，Q4海风项目开工公司将迎事迹上行期

　　中天科技(600522) 事项。近期公司宣布2024年三季报，前三季度公司告终业务收入343.16亿元，同比+4.78%；告终归母净利润23.11亿元，同比-13.12%；告终扣非净利润21.30亿元，同比-3.21%。24Q3公司告终业务收入129.00亿元，同比+2.32%；告终归母净利润8.51亿元，同比+20.67%；告终扣非净利润8.02亿元，同比+8.95%。 24Q3公司归母净利环比同比正拉长，用度管控与现金流回流刷新：24Q3 公司归母净利润同比+20.67%，环比+3.3%，紧要系三季度海洋项目刷新，电力电缆生意增速加疾。24Q3毛利率14.43%，环比裁减1.41pct，同比裁减2.43pct，紧要系电缆产物具体生意占比晋升影响，估计跟着海缆出货晋升，毛利率将回升。同期时刻费率为7.2%，环比裁减1.3pct，同比裁减1.5pct，公司用度管控效果晋升。公司当季投资受益0.39亿元，比拟24H1以及客岁同期大幅降低，闭系收益对付公司具体事迹奉献占比大幅低落。24Q3公司谋划性现金流11.4亿元，同比环比转正，截至三季度末，公司应收账款与单据184.44亿元，同比+6.79%，低于营收增速，谋划性现金流大幅刷新。 Q4江苏/广东海风大省项目开工估计大幅带头公司24Q4/25年事迹上行： 近期江苏/广东等众地海风项目招标，江苏邦信大丰850MW海优势电项目从新招标通告，此中海上升压站等开工日期为2024年11月15日，为江苏邦信大丰850MW项目开工日期供给指引，估计中天中标邦信850MW与三峡大丰800MW（送出+阵列海缆）24Q4-2025年头将慢慢开工。别的，广东帆石二近期EPC招标颁布项目开工日期2024年11月30日，江苏/广东行为公司苛重商场，估计24Q4大型海风项目开工带头海缆交授予后续海风订单拉长，同时公司欧洲等海外大额订单25年批量出货，咱们以为公司事迹将进入上行期。 中长久延续受益于海外海风开发的出海需求以及邦内深远海兴盛趋向：正在近期的CWP2024（北京风能展会），中天科技集团海洋工程有限公司展出了海优势电施工船——5000吨浮式起重船“中天39”、1600T自升式平台“中天31”及“中天5”海缆敷设船，此中“中天39”是邦内海优势电归纳材干超强的大型起重船，可能告终海优势电根蒂施工、大型模块吊装，“中天31”具备深远海25MW+风电机组吊装材干，“中天5”海缆敷设船具备邦外里超高压、大截面、长间隔的深远海、浅海海缆敷设功课恳求。行为邦内海缆龙头，公司正在深远海海优势电无缺施工材干上确保公司晋升竞赛上风。 投资倡导：估计公司2024/2025/2026年告终归母净利36.1/45.8/54.5亿元，对应PE15/12/10x，庇护“推选”评级。 危害提示：2024年第四序度江苏海风装机不足预期，海风摆设出口欧洲受限制。

　　中天科技(600522) 事迹契合预期，通讯能源商场前景广漠 2024年10月29日公司宣布2024年三季度呈文，2024前三季度公司告终营收343.16亿元，同比拉长4.78%，告终归母净利润23.11亿元，同比裁减13.12%，2024Q3公司告终营收129.00亿元，同比拉长2.32%，环比裁减2.08%，告终归母净利润8.51亿元，同比拉长20.67%，环比拉长3.33%，咱们以为，公司是环球领先的通讯能源处置计划效劳商，延续深耕“通讯+能源”两大范围，正在众板块具备领先名望，希望深度受益于新能源行业长久发展，以及AI高速兴盛带来的光通讯行业延续苏醒。咱们庇护节余预测，估计公司2024-2026年归母净利润离别为36.20、43.02、49.66亿元，目下股价对应PE为14.6/12.3/10.6倍，庇护“买入”评级。 公司深度组织能源财产，正在手订单充满 能源搜集范围，公司不时拓展景色储氢产物品种，财产链组织圆满。2024年上半年，中天科技海缆接踵中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、众个欧洲地域高压和中压电力互联项目等，新增中标比拟2023年同期大幅拉长。截至2024年8月27日，公司能源搜集范围正在手订单约282亿元，此中海洋系列约123亿元，电网开发约131亿元，新能源约28亿元。 公司珍视研发进入，通讯行业名望领先 2024前三季度，公司研发用度达14.46亿元，同比拉长8.79%，研发用度率达4.21%。通讯搜集范围，公司主动拓展海洋通讯、灵敏都市、轨道交通、矿井通讯等范围生意，晋升有线通讯、无线通讯本领利用及立异根蒂平台，效劳AI、5G、“东数西算”、“信号升格”开发，打制四大处置计划。紧要缠绕特种预制棒、光纤、光缆、ODN、高速度光模块本领，打制智能承载网处置计划；基于特种漏缆、绿色天线、光电同化缆等本领，打制前辈无线通讯处置计划；聚焦数据核心、灵敏能源、5G物联网本领，打制绿色物理根蒂举措处置计划；潜心石英套管、线缆质料及高纯四氯化硅等产物。 危害提示：海洋生意兴盛不足预期危害、海洋板块分拆危害、行业竞赛加剧、原质料危害

　　中天科技(600522) “通讯+能源”双主业组织，节余材干呈加强趋向，予以“买入”评级 公司是环球领先的通讯能源处置计划效劳商，延续深耕“通讯+能源”两大范围，造成光通讯、智能电网、新能源、海西服置、新质料等众元化财产形式，正在众板块具备领先名望。公司行为邦内海风龙头，希望深度受益于海优势电行业长久发展，同时AI高速兴盛驱动光通讯行业延续苏醒，公司发展前景广漠。咱们估计公司2024-2026年归母净利润离别为36.20、43.02、49.66亿元；目下收盘价对应PE为14.2倍、12.0倍、10.4倍，庇护“买入”评级。 深度组织能源财产，全力供给能源搜集处置计划 公司不时拓展景色储氢产物品种，海洋财产生意涵盖了风电根蒂装置、风机主体装置、超高压交直流海缆及特种海缆供应以及海优势电场全寿命周期运维效劳；新能源财产供给定制化的“新能源+”处置计划，告终光、储、氢众元及其交融兴盛；电力财产缠绕“输配交融延续立异”的兴盛策略，现已造成输配电一体化的无缺财产链。公司正告终从“产物供应商”向“体例集收获劳商”转型，成为环球领先的能源搜集体例处置计划效劳商。2024年上半年，中天科技海缆接踵中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、众个欧洲地域高压和中压电力互联项目等，新增中标比拟2023年同期大幅拉长。截至2024年8月27日，公司能源搜集范围正在手订单约282亿元，此中海洋系列约123亿元，电网开发约131亿元，新能源约28亿元。 聚焦AI通讯搜集研发立异，通讯行业名望领先 公司主动拓展海洋通讯、灵敏都市、轨道交通、矿井通讯等范围生意，晋升有线通讯、无线通讯本领利用及立异根蒂平台，效劳AI、5G、“东数西算”、“信号升格”开发，打制四大处置计划。紧要缠绕特种预制棒、光纤、光缆、ODN、高速度光模块本领，打制智能承载网处置计划；基于特种漏缆、绿色天线、光电同化缆等本领，打制前辈无线通讯处置计划；聚焦数据核心、灵敏能源、5G物联网本领，打制绿色物理根蒂举措处置计划；潜心石英套管、线缆质料及高纯四氯化硅等产物。 危害提示：海洋生意兴盛不足预期危害、海洋板块分拆危害、行业竞赛加剧、原质料危害。